Impact du choc de change lié au vote du Brexit sur la valorisation des entreprises du secteur retail au Royaume-Uni. Le cas Marks & Spencer.

Abstract

Ce travail de fin d’études est consacré à l’analyse de l’impact des fluctuations du taux de change suite à l’annonce du Brexit, sur la valeur des entreprises importatrices du secteur de la grande distribution au Royaume-Uni. Ce travail est dirigé par une approche « statistique » et « financière », en illustrant l’impact par un cas concret de valorisation de l’une des quatre entreprises cotées au Royaume-Uni dans ce secteur, à savoir le cas Marks & Spencer. Ce questionnement vise à évaluer la manière dont le taux de change et les entreprises peuvent être impactées par un événement indépendant du marché.

Dans ce cadre, nous proposons d’évaluer en premier lieu un impact global du Brexit sur le rendement des entreprises au Royaume-Uni quel que soit le secteur de celles-ci. Nous réalisons une première étude évènementielle sur quarante entreprises cotées appartenant au FTSE 100. Cette étude est basée sur un test de comparaison des pentes obtenues par les droites de régression des titres, traduisant le béta comme mesure de rendement de chaque actif avant et après l’annonce du Brexit, en fonction du marché. Afin de renforcer l’hypothèse d’un impact existant, nous effectuons une seconde vérification par le test de Pettitt (1979), visant à déterminer le point de rupture qui modifie ce béta.

Dans un second temps, nous déterminons la valeur actuelle nette des coûts supplémentaires de la société Marks & Spencer engendrés par la variation du taux de change. Ces coûts sont capitalisés par la méthode des cash flow futurs le jour avant et après Brexit. Pour les calculer, il nous a semblé opportun d’identifier les caractéristiques propres à l’entreprise étudiée, à savoir les chiffres réels des rapports annuels, le taux d’importation, le taux de couverture contre le risque de change et les stratégies de répercussion des coûts de l’entreprise. Afin d’isoler les coûts uniquement dus au taux de change et d’exclure les données non-quantifiables à la valorisation, nous imposons l’hypothèse que l’impact sur la valorisation est faite toute chose restant égale par ailleurs.

Les résultats de ces analyses démontrent l’existence d’un impact significatif sur les entreprises suite au Brexit, impliquant effectivement une augmentation des coûts d’importation par le coût du change. L’objectif principal sera de déterminer la manière dont les entreprises du secteur sont touchées par un choc extérieur et d’en dégager une recommandation dans la stratégie à établir pour minimiser cet impact.